Según revelan las minutas de la última reunión de polÃtica monetaria del Banco de la República, al interior de la Junta Directiva hubo consenso en la necesidad de reducir la tasa de interés, a fin de ayudar a la reactivación económica y de responder a una inflación que efectivamente está bajando y convergiendo hacia la meta.
Señalaron que el temor de un fuerte impacto del fenómeno de El Niño sobre los precios de los alimentos o de la energÃa eléctrica se ha venido disipando. Anotaron que la inflación sin alimentos ni regulados también ha mostrado una marcada tendencia decreciente liderada por el comportamiento favorable de los precios de los bienes.
Advirtieron que el mercado laboral que mantuvo resultados favorables hasta el tercer trimestre de 2023 ha comenzado a mostrar señales de deterioro. Al respecto señalaron que, en el primer trimestre de 2024, el empleo asalariado se estancó y que los incrementos de la tasa de la tasa de informalidad indican una menor dinámica y deterioro en la calidad del empleo. Subrayaron que el ajuste a la baja de la demanda agregada ha recaÃdo primordialmente en manufacturas, comercio y construcción de vivienda, sectores que se han visto afectados por las tasas de interés y por otro tipo de factores que debilitan el clima de inversión.
Las diferencias entre los directores surgieron fundamentalmente de los distintos énfasis en la forma como interpretan la coyuntura y los riesgos inherentes. Un grupo de cinco directores votó a favor de una reducción de 50 pbs, uno lo hizo por un recorte de 75 pbs, y otro votó por una reducción de 100 pbs.
Los miembros de la Junta que votaron por una reducción de 50 pbs consideran adecuado mantener el ritmo de recortes de la tasa de polÃtica de la sesión anterior, que juzgan como una reducción sustancial. Al respecto señalan que una reducción de 50 pbs de la tasa de polÃtica conlleva a que la tasa de interés real ex ante, la más relevante para las decisiones de inversión, continúe su tendencia descendente.
Reconociendo la existencia de condiciones propicias para proseguir con el relajamiento de la polÃtica monetaria, este grupo de directores advierte que las condiciones financieras internacionales se han venido tornando menos favorables como lo muestran los aumentos de las tasas de interés de los bonos del tesoro americano a largo plazo y las mayores posibilidades de que la Reserva Federal de los Estados Unidos posponga sus recortes de tasa de interés.
Esto se ha reflejado en desvalorizaciones de los TES en un entorno de mayor volatilidad y menor liquidez, al tiempo que la tasa de cambio frenó la tendencia de apreciación que traÃa desde el año pasado. Anotan que, en estas condiciones, reducciones agresivas de la tasa de polÃtica podrÃan generar incrementos abruptos de la tasa de cambio, con implicaciones indeseables sobre la trayectoria de la inflación y sobre la carga de la deuda pública.
Subrayan que una reducción de la tasa de polÃtica de mayor tamaño a la esperada por el mercado podrÃa originar cierta reversión en el proceso de reanclaje de expectativas o profundizar algunos de los deterioros recientes en los mercados financieros. Algunos de los directores de este grupo advierten que el incremento previsto del déficit del Gobierno Nacional Central en más de un punto del PIB en 2024 podrÃa retardar la convergencia de la inflación hacia su meta en el plazo que espera la Junta Directiva. En este contexto se hace necesario ser especialmente cautelosos con los recortes de la tasa de interés de polÃtica.
El director que votó por un recorte de 75 pbs coincide con el diagnóstico del grupo mayoritario sobre la existencia de condiciones propicias para proseguir con los recortes de las tasas de interés iniciados en diciembre, pero considera que es posible acelerar el ritmo de reducción de la tasa de interés sin arriesgar los avances alcanzados en el descenso de la inflación.
Considera que es prioritario revertir la fuerte caÃda en la inversión, para lo cual un recorte mayor puede contribuir a dar una señal positiva a los inversionistas. Señala que numerosos empresarios consultados resaltan la parálisis en el cierre financiero de proyectos debido al elevado nivel de las tasas de interés. En este contexto insiste que un mayor recorte en las tasas podrÃa contribuir a configurar un escenario más favorable para la inversión y apuntalar el crecimiento.
Finalmente, el director que votó por un recorte de 100 pbs recalcó que a pesar de los recortes de la tasa de interés que la Junta Directiva ha hecho hasta el momento, la polÃtica monetaria continúa siendo altamente restrictiva. Lo que ahora se requiere, en opinión de este director, es darle prioridad a la reactivación de la economÃa, lo cual, entre sus muchos beneficios, contribuirÃa a aumentar los recaudos tributarios y a fortalecer las finanzas públicas del paÃs.
"Con la decisión adoptada en esta sesión la Junta prosigue con los recortes de la tasa de interés de polÃtica que contribuyan a impulsar el crecimiento, al tiempo que mantiene una postura de polÃtica acorde con el objetivo de conducir la inflación a su meta a mediados de 2025. La Junta Directiva reiteró que las futuras decisiones dependerán de la nueva información disponible", señala el emisor. DATAIFX